Cholamandalam证券的Somany陶瓷研究报告
净销售额（包括其他营业收入）同比下降4.9％至52.7亿印度卢比，按可比基准（基准季度消费税的调整）收入同比增长2％。在本季度中，交易量同比增长2％至15.92msm（Kajaria的交易量同比增长5％至20.24msm），实现价持平于329 /卢比/平方米。2018财年，卫浴洁具/水龙头收入同比增长10.6％至15.2亿印度卢比。公司已从其水龙头供应商那里收购了51％的股权，从而获得了65万个水龙头的生产能力。自己的制造业数量同比下降2.8％至6.5毫秒，合资企业数量同比下降8.7％至6.01平方米，外包/进口量同比增长48.9％至3.41平方米。由于产品结构的变化，毛利率同比增长110个基点至36.2％，而EBITDA利润率由于雇员成本和其他运营成本的增加而持平于8.9％。员工成本同比增长40个基点，其他支出同比增长70个基点。EBITDA为4.662亿印度卢比，同比下降4.7％（环比增长65.8％）。折旧额同比增长30.9％至8270万印度卢比。有效税率持平于36.3％。调整后的PAT同比下降11.5％至2.478亿印度卢比。在2018财年第四季度，D / E为0.52倍（合并：0.93倍），周转天数为74，净资产收益率为12.2％。扩展计划：公司的子公司Sudha Somany Ceramics Pvt Ltd已开始商业化生产3.3MSM陶瓷墙砖，公司进一步将其在子公司中的股份从51％增加到60％。管理层已指导销量实现两位数增长，PBT利润率增长50个基点。
外表
考虑到公司的领导地位和执行能力，我们对公司的长期前景充满信心，此外，有利的长期需求驱动因素（例如利率周期下降，季风和正常的GST降息）可能会刺激需求。CMP的价格为548印度卢比，交易价格为25.6XFY19E和20.5XFY20E。我们维持对该股的买入评级，同时将目标价格下调至667印度卢比（先前为：INR 843）基于25XFY20EPS的目标P / E。
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