雪绒花关于Bajaj Finserv的研究报告
在18财年第四季度，Bajaj Finserv的贷款业务（BFL）表现强劲，普通保险（BAGIC）保持了强劲势头。BFL的表现再创佳绩-AUM（合并）跃升约40％，PAT同比增长> 60％。定性地，BAGIC报告稳定的季度综合比率为93.4％（在同行中最低）。但是，PAT由于投资收益较低而略有遗漏。人寿保险（BALIC）的经营指标（个人增长，持续性）持续改善；可持续性是关键。由于负投资方差和较高的成本超支（主要是可监控的），内含价值1,180亿印度卢比的EV未能达标。尽管我们对2018财年第四季度的表现充满热情，但由于以下原因，我们认为上行空间有限：1）BFL在近期增长潜力方面的定价过高（20财年预测市净率超过5倍，股票发行后）； 2）BAGIC的20倍FY20E EPS估值； 3）BALIC的市盈率为1.9倍市盈率。因此，保持“保持”状态。
外表
我们对各个企业的运营变量有所改善感到满意。BFL表现强劲，资产和收益激增35％。在过去的几个季度中，人寿和一般保险业务也发现了重要的价值。尽管将此收入纳入了BALIC（约占核心RoEV的10％）和BAGIC（约占FY20E EPS的25％）的目标倍数（约1.8-2.0倍），并且考虑到BFL的强劲表现，但上行空间似乎有限。因此，我们维持'HOLD / SP'且基于SOTP的目标价为INR5,859。
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