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国开行第三次清仓银泰证券股权:多项业务垫底 估值却看齐中信

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近日,某大型金融机构在深圳产权交易所发布一则股权征集公告,拟转让旗下参股券商5.14%股权,向深圳产权交易所广大客户征集购买意向,不过并没有公布转让标的和转让方名称。

但根据转让标的的基本情况,券商中国记者查询发现,转让的证券公司名称应为银泰证券,转让方为国银租赁。后者的大股东为国开行,是境内第一家H股上市的金融租赁公司。

不过,令人诧异的是,该笔股权早在2017年就进行了挂牌转让,并且于2017年12月29日成交,成交价为人民币1.55亿元,公告显示交易双方当时已经签署交易合同。

有熟知交易情况的人士向券商中国记者透露,股权转让确实是成交了,购买方为持股银泰证券91.43%的第一大股东,不过该笔交易最终未获得监管的同意。

值得注意的是,这已经是国银租赁第三次计划转让银泰证券的股份。上述人士透露,由于过去十年来,银泰证券各项业务排名基本垫底,如果价格合理,第一大股东亦有转让部分股权的意向。

曾经“热得发烫”的券商股权,为何现在两次转让失败?国银租赁第三次转让银泰股权能否成功,依然存在变数。

国银租赁第三次转让银泰证券股权

银泰证券,成立于2006年7月,注册资本为1.2亿元,开业当初的出资情况为:国银租赁7200万元,江西银泰投资有限公司4800万元,即最初国银租赁为银泰证券持股60%的第一大股东。

不过,在经过四次的增资扩股后,银泰证券的注册资本由1.2亿元变为14亿元,第一大股东也由国银租赁变为北京嘉鑫世纪投资有限公司。据天眼查股权穿透后,北京嘉鑫世纪投资为2008年胡润百富榜女富豪吕慧。也就是说,如今的银泰证券已经成为了一家民营券商。

国银租赁,为国家开发银行唯一的租赁业务平台,全称为国银金融租赁股份有限公司,成立于1984年,总部位于深圳福田,是中国首批成立的租赁公司之一,也是境内第一家在H股上市的金融租赁公司。国银租赁的注册资本为126亿元,国开行持股88.63%。也就是说,国开行最初是间接控股银泰证券。

2017年11月17日,国银租赁首次将其持有的银泰证券5.14%股权(7200万出资额)在深圳联合交易所交易所挂牌,该标的对应评估价值人民币15535.44万元,挂牌价格为15535.44万元。

该笔股权转让最终于2017年12月29日成交,成交价为人民币15535.44万元。深圳联合交易所交易所公告称,交易双方已经签署交易合同。

不过,此次股权转让最终以失败而告终。

有熟知交易情况的人士向券商中国记者透露,股权转让确实是成交了,购买方为持股银泰证券91.43%的第一大股东北京嘉鑫世纪投资有限公司,不过股权转让最终未获得监管的批复,一年之内监管没有发函同意,意味着本次转让失败。

2019年10月18日,国银租赁二度发布转让银泰证券5.14%股权(7200万出资额)的意向征集公告。2019年12月27日,也就是两年后,国银租赁第二次正式挂牌转让银泰证券5.14%股权,挂牌价格为15465.04万元,较首次转让降低了70.4万元。

不过,此次转让因最终没有找到合适的意向受让方而结束,即国银租赁前两次转让银泰股权均无果而终。

2020年7月22日,国银租赁又一次发布5.14%股权(7200万出资额)的转让意向征集公告,第三次转让银泰证券股权。

不过,与上一次股权转让的征集公告相比,这次还隐藏了标的名称和转让方名称,不知本次银泰证券的股权能否成功卖出?

公告显示,国银租赁要求受让方净资产不低于5000万元人民币,不存在或有债务达到净资产50%的趋势,最近3年无重大违法违规记录或重大不良诚信记录等。

各项指标垫底,出售股权估值26倍

曾经“热得发烫”的券商股权,为何现在却无人问津?

据了解,国银租赁本次出售银泰证券的股权价格或仍然在1.55亿左右,按照5.14%股权1.55亿元估值计算,银泰证券的全部股权大约值30亿元左右,2019年银泰证券的净利润1.15亿元,即银泰证券上述股权出售的估值为26倍左右(中信证券最新动态市盈率为24.1倍)。

上述熟知交易情况的人士表示,如果本次购买方实力强大,价格合理,第一大股东北京嘉鑫世纪投资有限公司亦有出售部分股权的意愿。

如果参考上市券商估值,上述银泰证券股权出售的估值并不算特别贵。目前,A股上市券商的PE中位数为42.34倍;此前,首都机场在2019年底售卖金元证券时,76.12%的股权作价98.41亿元,参考金元证券2018年净利润,该笔股权估值高达80倍。

有行业人士表示,在大的趋势下,证券行业的马太效应不断加剧,中小券商越来越边缘化,导致股权卖不上价,如果整体打包出售,或许还能有个好价格。

过去十年来,银泰证券各项指标在行业的排名一直垫底。

2010年,银泰证券净资产为13.61亿元,排名第79;营收2.58亿元,排名87;净利润7237万元,排名第79。2019年,银泰证券的净资产28.65亿元,行业排名下降至87名;营收4.15亿元,排名88;净利润1.15亿元,排名第75。

即十年过去了,银泰证券的净利润和营收没有发生质的变化。截至2020年5月底,今年前5个月的银泰证券营业收入为1.74亿元,净利润为7390.23万元。

值得注意的是,此前银泰证券4次增资扩股,原第一大股东国银租赁都没有参与扩股。

国开行在2010年全额收购了航空证券全部股份,随后将其更名为国开证券,后又将其注册资本一路增加至95亿元,目前国开行持有国开证券80%的股份。

由于国开行已经有了国开证券,受“一参一控”规则的限制,国开行就没有控股银泰证券,所以一直没有参与增资扩股,直至如今想清仓手里的银泰证券全部股权。

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