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购买铁姆肯印度公司; 835卢比的目标价格:ICICI直接

ICICI Direct关于铁姆肯公司印度的研究报告

铁姆肯印度公司公布的19财年第一季度业绩出色,超出了我们的预期。收入强劲,达到383.4千万卢比,同比增长27.8%。我们估计收入增长了14%,达到34.1亿卢比,绝对EBITDA同比增长40%,达到59.3亿卢比。EBITDA利润率为15.5%,而去年同期为14.1%。EBITDA利润率提高主要是由于其他费用减少,占收入的18.3%,而2018财年第一季度为21.3%。毛利率同比下降约200个基点。员工支出同比增长16.4%。我们预计本季度的EBITDA利润率为14.3%,折旧费用同比增长7.4%。本季度利润同比增长44.3%至31.6千万卢比。

外表

在国内市场,TIL在商用车和非公路,铁路和售后市场等细分市场有所回升。管理层继续保持对这些细分市场的乐观态度。在铁路领域,TIL希望通过对新货车的更高需求以及该领域的新机遇来吸引大量业务。因此,我们预计18-20财年国内市场将以12.2%的复合年增长率健康增长。我们还预计,由于国际市场上重型卡车领域对TIL轴承的强劲需求,出口将继续向前发展。TIL也有望成为铁姆肯公司各个客户出口的重要枢纽。因此,我们预计18-20财年出口收入将以14%的复合年增长率增长。加上收购ABC轴承带来的协同效应,很可能会加速营收和营收的增长。我们预计18-20财年合并后实体的收入,EBITDA和PAT分别增长12.8%,19.3%和19.4%。我们继续以40倍的FY20E EPS 20.9卢比估值该公司,以达到835卢比的目标价格。我们维持对该公司的买入建议。

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