在接受CNBC-TV18采访时，GTI Capital Group的执行合伙人Madhav Dhar讨论了市场基本面。
以下是采访的逐字记录：
问：我们似乎正在这里进行更正。在全球市场非常强劲的时候，这又有多深和严重呢？
关A：这很难说。这证明了牛市的强劲表现，认为奇异的3％回调是一种修正，尤其是在美国，过去200天的回调比战后历史上任何时候都要小。因此，这是一个非常不寻常的特殊牛市，其波动率是我们所见过的绝对最低的。很难说-我认为特别是当我与印度人谈论改革和莫迪以及牛市时，有些困惑，这完全是一个全球牛市。它几乎与印度无关。
Madhav Dhar印度/ GTI资本管理合伙人/经理应开始考虑将其作为现代运作的经济体：Madhav Dhar即将到来的预算可能是一个稍微积极的事件：Madhav Dhar GTI Cap的Madhav Dhar说如果有的话，印度在对全球流动性，对全球增长或对全球改革的贡献方面都表现不佳。因此，这个牛市基本上是由美国触发的，特朗普表示他将减税一半，放松对美国经济的管制，并促进基础设施和繁荣，整个世界都在起飞。印度已经起飞了。因此，印度的回撤-我认为这很短，也许会消失。
我认为这可能会随美国而来，您是对的，上周的畸变可能较小，而且我对短期的东西或任何实质性的变化都没有给与太大的压力，印度之间的相关性基于全球流动性，世界其他地区仍然很高。
问：按照这种逻辑，如果您说这与印度没有多大关系，这是一个全球牛市，那么任何有意义的调整都必须是全球性的吗？
A：绝对。我认同。每个人都沉迷于古吉拉特邦的选举和已经进行的一些改革。我认为这些就像其他我想到的全球因素和本地因素一样。我并不是说没有本地因素。我只是说，他们没有强大到足以使印度脱颖而出，坦率地说，除了通过通货膨胀使印度脱轨之外，它们还没有足够强大。它处于中间位置，我看事情的方式在过去的18个月里，印度发生了四起事件，首先是-非货币化是一个坏主意，执行不力。
其次，商品和服务税（GST）是个好主意，但实施不力，目前正在以一种很好的方式进行纠正。第三是明确的肯定，即破产法；它会走多远以及是否会得到适当实施的一些问题，但我认为这是我们一段时间以来看到的最好的改革，也是对公共部门银行的总结，这在一定程度上是一个大杂烩发生，迟到总比没有好。这是相当大的，很有效，银行已经团结起来，也许这将是信贷周期开始的序幕，而这是非常重要的。因此，我认为这很重要，但必须伴随治理结构和国有银行等的变化。因此，这是四个事件，有些是消极的，有些是积极的，主要是平均水平。
因此，我认为印度并没有与众不同。我正在仔细观察的一件有趣的事情是印度航空的全面私有化，这在心理上将是一件大事，而且也被低估了。如果这是全面发生的话，那我将是印度第一次出现严重的私有化，这可能是印度采取更大的心理行动的开始，人们将用不同的眼光看待印度。它还有待观察。
问：如果在古吉拉特邦议会选举中，国民党的获胜幅度不如预期的那么大，则缩小当地因素。您是否认为市场会覆盖并超越它，然后将由全球线索决定进一步修正？它是如何工作的？
A：我完全不在乎古吉拉特邦的选举。我认为这是印度人对政治非常重要的一种痴迷。我敢肯定，一两天后市场将会动荡，人们甚至不会猜测哪种交易方式是正确的，但莫迪的整个选举与股票市场无关。
政治的变化是否会导致经济的变化，包括印度在内的全球市场关注的是什么？因此，我不知道古吉拉特邦的变化是否会导致经济学的变化。我的意思是Modi的任务最大。我们在现代已经看到了，他可以做任何事情，因此古吉拉特邦的授权增加不会改变他本来可以做的事情。因此，我对此绝对没有任何感觉。
问：另一件事是，尽管我们在全球范围内看到了什么，但FII流入股票并没有证实我们所看到的反弹。这主要是由于国内机构投资者（DII）。您认为这种趋势最终会改变吗？它是否与您谈到的渐进式改革（例如印度航空的私有化）有关？这是FII正在寻找并希望看到的东西吗？
A：我认为这是一个好问题，我认为这两种情况都必须发生。多年来，我和普拉尚（Prashant）一直在谈论这个问题，我的一个大赌注是，黄金和房地产作为一种有价证券的替代用途将在印度终止，金融资产将会发生变化，这就是我们在中所看到的。最近两三年。这样我就不认为是周期性的趋势。我认为这是印度储蓄的结构性转变，是从房地产，床垫，黄金到金融资产的转变，这就是我们所看到的，这淹没了外国机构投资者（FII）的资金流入，正如我所说的那样，全球牛市和印度都没有以任何方式与众不同，只不过该货币已经相当坚挺。
因此，我认为从人民和外国投资者的角度来看，印度的改革在过去几年中一直令人失望，即使不是完全令人失望，而取消货币化是一个精心策划的实验，完全错误，其余的改革如果您可以这样称呼，一直处于中等水平。我认为，如果发生大规模私有化，人们希望看到的是大规模基础设施的建设，这将导致更大的就业机会；如果发生这种情况，我认为人们将看到印度脱颖而出，并有更多的资金流入。
Prashant：如果从FII的角度来看（正如我所说的那样），印度的改革实际上一直在平衡。与美国这样的全球市场相比，这里的市场也可能不景气，相对而言，它的表现要小一些，但就其本身而言，它在任何规模上都表现出色。
A：它做得非常平均。
Prashant：你为什么这么说
A：巴西上涨了80％。我认为其他一些风险较高的市场上涨了50-80％，英国上涨了10％，美国上涨了25-30％，印度上涨了25-30％。因此，这非常平均。如果您针对印度的风险进行调整，那么它在中间某个地方已经做了应有的工作。因此，这是由美国和全球流动性推动的上升趋势，这抬高了所有船只，而印度的船只还没有找到自己的摩托艇。因此，它正随着全球潮流而起伏不定。
我认为这可能会有所不同，因为我认为我们的利润周期略有不同，信用周期略有不同。我确实认为将会有一些渐进式的改革，一旦商品和服务税（GST）消除，将是巨大的积极收益。印度的数字化-因此，我认为从现在开始一年后，它将看起来非常不同，但是这些正在进行中。我只是在指出，从周期性上讲，我们所谈论的是一个全球牛市，印度已经卷入其中。我们没有在本地做任何事情来真正地使自己与众不同。这只是我要提出的观点，就我将继续实现的低垂成果而言，这并没有摆脱我对印度的结构性看涨。
印度还有很长的路要走，但是，我认为过去的两个政治经济/经济年相对于机会，相对于任务授权而言是令人难以理解的，但是还不错。所以我并不是说这是消极的，我只是认为这是平均水平。
Prashant：尽管我想确定的是，我认为像巴西这样的国家一年会下降50％，但第二年它们会上升80％。在过去的十年中，我们已经看到了这一点。
A：我同意。
Prashant：可以肯定的是，您看涨，您仍然看涨，您在结构上看好印度，只是为了弄清楚这些事情，您认为全球牛市正在良好，真正地发展下去，将会持续下去，或者您对此有任何疑问，母市场，美国在增加。
A：我认为您现在正在紧张，正如您所知，我一直非常乐观，我认为多年来我已经开始担心。我认为我们现在和去年都处于牛市的后期，就价格上涨，估值，全球热情，本地热情和全面参与而言，我认为我们正在慢慢得到-我感觉就像是中间人，在一个孩子的聚会上凌晨2:30。这很有趣，我认为它可能会举行更长的时间，离开聚会还为时过早，但是您知道聚会晚了，明天知道您会头疼，但是您并不是真的想去。所以，我有点像那样。我一年前没有这种感觉。
一些社会学上的迹象已经到来，比特币每年上涨11至12倍，达芬奇画作中的一副牙牙石以4.5亿美元的价格售出–如果您不知道牙牙石是什么，您就不喜欢它。因此，每当缩写词形成时，您就会知道这是一个后期牛市。印度是市盈率的22到26倍，美国是有史以来第二高的估值，美国，英国，甚至日本和美国的利率也在上升，尽管水平非常低。然而，全球流动性潮流正在缓慢地消退，但正在消退。
抵消性的事情是，我认为印度经济将加速发展，美国ISM，生产订单非常强劲，增长正在回升，并且美国正在进行重大税制改革。因此，对我来说尚不清楚，但我确实是这样，这是一个古老的牛市，始于2009年3月，距今已有9年之久，标普几乎上涨了谷底的4倍，因此，这不是一个年轻而充满活力的牛市。这是一头强大的老牛，老话说，牛市不会老死，他们会被杀死，通常会被美联储杀死。因此，我不准备说这个牛市已经死了，我不认为美联储会杀死它，但我认为高估值，流动性下降，热情过高的结合存在-抵消的是利润上升。所以，这是一个复杂的游戏，我愿意待一会儿。
埃克塔：在这种情况下，我将使用您的类比，您是否认为印度将在2018年拥有自己的政党，仅仅是因为它在资金流动以及相对于今年全球整体股市表现方面均表现不佳，如果这次我们的改革方案正确了吗？
A：我认为是这样，我认为很难说。我认为印度的表现不佳，我认为印度的改革潜力不佳。从纯粹的定量角度来看，在全球范围内的表现是平均的。我认为印度将在未来两到三年内跑赢大盘。它可能在下降周期中表现出色，而在下一个上升周期中表现更好，因为我认为下一个上升周期将伴随着利润爆炸和新的信贷周期，也许我太乐观了，基础设施支出激增，还有许多其他原因国家负担不起。他们没有钱，他们没有潜在的需求。因此，印度仍然是世界上增长最快的主要经济体。
最后，股票市场遵循经济学和经济学原理，因为利润与GDP直接相关。因此，我认为印度的周期仍在继续，如果我说得很对，那么GST看起来会更顺畅，更好，腐败会更好，数字化会更进一步，更重要的是，私有化和基础架构将会发展，那是令人振奋的组合，这是多年的组合。但是，我认为在这之间，到夜晚，您将有一个很大的颠簸，因为您已经进入了一个动荡的牛市已有9年之久，而估值已经从高位上升到很高，这是一个后期派对。因此，这并不意味着不会有另一个政党，但是这个政党将会结束。
