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购买菲利普斯炭黑; 360卢比的目标:ICICI直接

ICICI Direct关于菲利普斯炭黑的研究报告

菲利普斯炭黑(PCBL)报告称,由于原油价格上涨以及随之而来的原材料和最终产品实现量增加,2018财年第四季度表现稳定,2018财年第四季度的净销售额为753.0亿卢比,其中炭黑(CB)销量同比增长5%在103 KT的情况下,2018财年第四季度的炭黑实现价为1087美元/吨(70.6卢比/千克),而2017财年第四季度的EBITDA则为805美元/吨(54.0卢比/千克),2018年第四季度的EBITDA为102.0亿卢比,相应的EBITDA利润率为13.5%。EBITDA /吨在2018财年第四季度的价格为9903卢比/吨,利润率小幅下降,主要是跟踪管理层的会计处理方法,以支出消除瓶颈的支出(价值约2亿卢比),而不是将其转化为资本。抵消后,本季度的正常化EBITDA /吨为〜12,500印度卢比/吨。特种炭黑有史以来最高的季度销售量6,000吨,以及特种炭黑的总销售量在2018财年第四季度的PAT约为16 KT,在2017财年第四季度为7,430千万卢比,而2017财年第四季度为2,810千万卢比。该季度较高的PAT得益于较低的有效税率,约为15%,而2018财年全年的税率为24.4%。

外表

PCBL过去已经克服了其商品标签的地位,已经建立了更具结构性的声音制造工厂,为轮胎,油漆,塑料和油墨行业生产关键材料。随着产能的扩大,我们预计PCBL在18-20财年的CB销量复合年增长率为9.4%,因此在上述期间的复合年增长率为19.0%。随着特种等级CB份额的增加和扩张计划的棕地性质,保守地,我们将EBITDA /吨定为FY19的〜11,450卢比/吨和FY20E的〜12,200卢比/吨,而FY18则为〜9,600卢比/吨。在PAT水平,我们预计18-20财年盈利复合年增长率为26.0%。我们对PCBL的估值为360卢比,即20倍FY20E EPS的17倍本益比,并维持对该股的买入评级。我们还从18财年20财年的PCBL和CFO收益率为〜9%时获得较高的两位数收益率矩阵(20%+)得出了舒适度。自35卢比的水平以来,我们对该股给予买入评级,但鉴于产品需求强劲,财务稳健和管理审慎的血统,我们仍然认为它还有更多上涨空间。

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