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购买DHFL; 743卢比的目标:Cholamandalam证券

Cholamandalam证券关于DHFL的研究报告

在次级债务市场交易在股票市场上传开的消息传出之后,DSP共同基金以DHFL的商业票据(CP)以11%的收益率出售(发起时的收益率约为9.2%),DHFL的股价得以修正周五增加了约42%。由于投资者的高赎回压力,该共同基金选择出售DHFL的票据,因为该基金对IL&FS有大量敞口。在IL&FS发生一系列违约之后,投资者现在转向规避风险,而ICRA降级进一步加剧了这一风险。随之而来的是,人们对系统收紧流动性的担忧加剧,造成了市场的恐慌状况,投资者选择退出那些有CP敞口的公司(尤其是NBFC和HFC)。DHFL的管理层举行了电话会议,以澄清DHFL的资产负债管理在0-1年,1-2年和2-3年的时间段内是积极的,其对CP的敞口最低,仅为其借款的8%左右。将逐步成熟。此次通话的重点如下:该公司没有拖欠任何形式的还款,并且有足够的流动性来偿还债务直到2019年3月。管理层明确表示,DHFL与IL&FS无关,无论是直接还是间接。

外表

正如我们在之前有关银行业的事件更新中所强调的那样:“债券收益率创4年新高;进一步增加CoF和MTM的增量损失”,由于债券收益率上升和流动性紧缩,NBFC和HFC的NIM将受到压缩。也就是说,DHFL强大的ALM将帮助其将利润率维持在当前水平。周五在股市上出现恐慌情绪后,该股目前的市净率为1.0倍,市盈率为5.6倍。如果19财年第二季度业绩与管理层的指导相符,我们预计库存将恢复。贷款账簿的健康增长,由于借款组合的变化而提高资金成本,提高成本效率和稳定资产质量为DHFL带来了正面影响,因此我们维持买入评级,并将目标价格维持在INR 743,分配P / FY20E的ABV 2.1倍。

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