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Apcotex Industries:促使计数器重新定价的3个因素

领先的合成乳胶和橡胶生产商Apcotex Industries发布了又一个出色的季度,其标志是终端市场需求和内部效率的提高。在充分利用现有产能的同时,新产能,产品投放市场和利润率提高导致存货重新估值。

另请阅读:Apcotex行业改善了产品产能扩展,以帮助扩大市场份额。

第四季度EBITDA增长约三倍

该公司2018财年第四季度的销售额同比增长60%,这得益于两家工厂(Taloja和Valia)的运营业绩改善,出口增加(贡献15%)和低基数效应。2017财年第四季度,其销售受到Taloja工厂罢工的影响,该罢工影响了其乳胶业务。回顾期内,其乳胶业务同比恢复116%。

由于原材料价格上涨,毛利率略有下降。由于更好的经营杠杆和更高的丁腈橡胶(NBR)利润率,EBITDA利润率大幅提高。在净利润水平上,公司还受益于减少财务和折旧费用。

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同样,在其他支出减少的情况下(季度环比下降15%),其利润率也有所改善。然而,由于其他收入下降,净利润下降。后者在2018财年第四季度为负值,因为按市值计价(M2M)损益的会计准则发生了变化。

资料来源:公司

在最终市场方面,乳胶(地毯,轮胎,纸张和建筑化学品等行业)实现了两位数的增长。在丁腈橡胶方面,汽车零部件和米粉行业表现强劲。

产能扩张计划

作为产能扩张第一阶段(3亿卢比)的一部分,Valia工厂主要采取了提高效率的措施。预计NBR生产的瓶颈将在19财年第二季度完成,制造能力预计将从目前的16,000吨增加到210亿吨左右。

管理层已为合成胶乳,NBR和一些新产品制定了主要的产能扩张计划(约150-200千万卢比)。NBR的额外容量可能在15,000 MT范围内。同时,在未来两到三年内,乳胶产能将增加40,000吨。

管理层还将重点放在新产品发布上。在2018财年第四季度,该公司推出了一种名为XNBR(羧化腈)的乳胶变体,已应用于手套行业。

外表

考虑到优于预期的季度业绩以及终端市场的改善,我们已经修订了19财年的盈利预测。随着公司的国内市场份额从17%增加到大约25%,NBR业务的转变也令人鼓舞。在产能利用率提高和扩张的支持下,我们预计18-20财年的销售复合年增长率为18%。

考虑到内部效率措施,NBR工厂的营业利润率提高是积极的。然而,由于关键原材料价格上涨,毛利率的进一步提高仍然是一个挑战。

资料来源:公司

目前,该股的交易价格是20财年预期市盈率的17倍,部分行业价格处于上涨之中,行业前景正在改善。但是,由于内部效率计划,产能扩展和NBR业务的周转而产生的诸多不利因素使它成为一个积累的候选者。

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