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购买Hindustan Media Ventures; 305卢比的目标:奥斯瓦尔

Motilal Oswal的Hindustan Media Ventures研究报告

收入增长缓慢:尽管基数较低(2017财年第3季度受到去现金化影响),但基数较低(主要是由于(i)排灯节的转移)广告支出到今年第二季度,(ii)由于与GST相关的不确定性,本地广告支出低迷。EBITDA同比增长43%(环比增长29%)至5.83亿印度卢比(估计为4.39亿印度卢比),因为2017财年第三季度包括与HT数字蜂巢相关的一次性一笔高支出。EBITDA利润率同比增长760个基点至25.3%。由于高税率,PAT同比/环比增长12%/ 20%(增速低于EBITDA),至4.93亿印度卢比。广告和发行量增长缓慢:广告支出部分来自快速消费品,汽车,银行和金融部门,而房地产和政府则落后(总体广告增长为4%,其中3%来自销量,1%来自收益)。相反,流通部门的收入下降了14%,尽管HMVL表示它保持了UP和Bihar的市场份额。最差的管理层期望健康增长:管理层表示,广告增长前景正在改善,这将导致健康的个位数增长。但是,2018财年第四季度可能会看到高基数的影响(2017财年第四季度增加了选举广告)。整个行业流通收益的提高(以传递稳定的新闻纸价格)可能会使利润率下降。

Outlook维持买入评级,目标价为INR305:由于广告市场疲弱,我们预计2018财年收入和PAT增长将持平。但是,FY19广告前景的改善将推动收入/ PAT增长8/11%。由于较高的税率,我们将19财年的PAT估算下调了5%。我们维持“买入”评级,目标价为305卢比(之前:INR 302),基于INR29财年19财年每股收益的11倍市盈率。

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