自从我们在5月份发布有关纸业的第一份报告以来，Moneycontrol Research对纸业的前景一直持乐观态度。
纸业公司在2017财年急剧扭亏为盈，我们预计在19财年这种势头还将继续。造纸公司的第一季度业绩重申了盈利增长的势头，表明造纸公司的盈利能力处于上升趋势。
在撰写《 JK纸》时，我们进一步进行了深入研究，以找出更多受益于纸业复苏的纸业公司。
关不必在列表中排得太远，我们发现泰米尔纳德邦新闻纸业公司（TNPL）在纸业领域是另一个相对安全的选择。
相关新闻Supertech尚未“移交” 200个单位，未获得任何超额收益：购房者拉利特·莫迪（Lalit Modi）抨击戈弗雷·飞利浦（Godfrey Philips），因为该公司驳回了他的股权出售要求，称其为“公然骗子”温柔的两轮车销售：Muthoot Capital Services继续感到热尽管许多中小型造纸公司看起来很有趣，但鉴于许多参与者严重依赖进口并且可能受到卢比贬值的不利影响，我们仍然保持高度选择性。TNPL的表现还受到全球纸浆价格波动以及新投产工厂汇率的影响。但是，预计其较老工厂的相对稳定和更好的性能将部分抵消其影响。
第二大玩家
TNPL由泰米尔纳德邦政府拥有35.32％的股份，是造纸领域的第二大参与者。其位于泰米尔纳德邦Kagithapuram的工厂是印度最大的单处造纸厂，其书写和印刷纸（WPP）的年生产能力为40万吨。该公司还在Trichy附近建立了一家新工厂，该增值型涂布板领域的年产能为20万吨，于2016年5月开始生产。
TNPL还具有新闻纸的制造能力。但是，由于印度制造新闻纸的经济状况不佳，TNPL当前的生产包括书写和打印纸（WPP）和多层双面涂层纸板（MCB）。
强大的原材料采购能力
让我们了解TNPL在投入充足性方面的地位-原材料，水和电及其采购能力。
TNPL使用的三种主要原材料是甘蔗渣（45％-50％），木材（30％）和废纸（20％）。
渣：TNPL使用蔗渣作为主要的原料，从当地的糖厂以货易货的方式交换煤炭或蒸汽。与木材或进口纸浆相比，蔗渣是相对便宜的原材料。从历史上看，这使TNPL相比其同业集团享有更高的盈利能力，但FY18除外。甘蔗渣的价格取决于泰米尔纳德邦的甘蔗生产和主要进口的煤炭成本。尽管TNPL与数家糖厂长期合作，以供应蔗渣，但由于泰米尔纳德邦的甘蔗产量下降，它最近在蔗渣采购方面面临一些问题。结果，它被迫从附近的糖厂那里购买糖精，从而提高了成本。
木：TNPL利用人工林满足木材需求。此外，它还拥有长期供应合同，可以从州政府实体（泰米尔纳德邦森林人工林有限公司）采购木材。
浪费纸：由于印度的废纸回收率或废纸质量很低，因此进口的重要性更高。
原材料采购的多样化来源在一定程度上减轻了原材料供应的风险。
除了上述原材料外，造纸还必须要有水和电。TNPL通过自备电厂来满足电力需求。
TNPL的营业利润率在2016财年之前是业内最高的，这是由于向后整合，长期供应捆绑和自备电厂带来的高效率。此外，在该国最大的单一场所造纸厂运营，为TNPL提供了可观的规模经济。但是，去年没有水供应给TNPL带来了不利影响。
由于缺水，2018财年是冲淡的一年
由于TN降雨不足导致严重缺水，因此TNPL必须停止WPP工厂三台造纸机之一的生产。而且，它必须停止坚硬的木材以及蔗渣制浆以节约用水。它主要依靠高成本的进口纸浆和废纸生产的纸浆。较低的产能利用率以及较高的原材料成本对财务业绩产生了不利影响，导致FY18前两个季度出现净亏损。
水资源状况随后有所改善，该公司于2017年7月恢复运营。因此，该公司在2018财年2财年恢复了绿色增长，并在19财年第1季度也报告了强劲的收入增长。然而，由于全球纸浆价格上涨，EBITDA利润率仍处于15％左右的较低水平，相对于21％左右的历史水平。
预期收益强劲增长
TNPL的MCB装置对进口纸浆有相当大的依赖性，因此该产品系列的当前利润率低至11％左右。在纸板（MCB）单元的产能利用率一直在稳步提高的同时，TNPL还采取措施通过改变MCB产品组合来提高其实现水平。但是，卢比贬值将产生负面影响，因为它取决于进口。
话虽如此，受益于强劲的运营效率和良好的供需状况，WPP的利润率继续保持在20％左右的健康水平。总体上，造纸业尤其是印刷和书写公司的前景乐观。
由于最终用户行业对WPP和MCB的健康需求以及其提高盈利能力的努力，TNPL的运营业绩有望在19财年得到改善。此外，我们认为从当前的次优水平来看，EBITDA利润率仍有很大的提高空间。我们预计该比率将从18财年的11％逐步提高到20财年的19％，从而实现强劲的盈利增长。
TNPL的股票目前的交易价格是FY20e EV / EBITDA的7倍，考虑到高盈利增长潜力，这是合理的。部门机会以及预期的利润率改善提供了强大的盈利可见性，并且是购买股票的充分理由。
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