原标题：收入来源单一，主营产品销售额连降！赛克赛斯冲刺IPO有多难？
近年来，赛克赛斯营业收入呈上升趋势，但增速并不高。而其净利润增速高于营收增速，不过却呈下滑态势
《投资时报》研究员 从南
随着国民对医疗质量提出更高要求，医疗器械行业近年处于快速发展期，亦有越来越多的公司欲向资本市场发起冲击。近日，主要从事医疗器械研发、生产和销售业务的赛克赛斯生物科技股份有限公司（下称赛克赛斯）正式向上海证券交易所递交IPO招股书。
《投资时报》研究员注意到，赛克赛斯成立于2003年，专注于生物材料领域医疗器械产品的研发、生产。此次IPO，赛克赛斯拟公开发行股份数量为5000万股，占本次发行后总股本的比例为12.50%，拟募集资金不超过3.05亿元，将在扣除发行费用后用于生物医药生产研发基地二期项目。
据招股书显示，2017年至2019年（下称报告期），赛克赛斯营业收入分别为3.57亿元、3.59亿元以及3.78亿元。尽管2019年营业收入上涨明显，但其主营业务产品医用羧甲基壳聚糖手术防粘连液（下称赛必妥）销售金额却连续三年下跌。此外，收入来源过于单一也有可能对该公司未来发展造成不利影响，赛克赛斯的持续盈利能力仍需验证。
主要产品销售金额连续下降
报告期内，赛克赛斯营业收入分别为3.57亿元、3.59亿元以及3.78亿元，2018年及2019年增速为0.6%及5.3%，净利润分别实现0.66亿元、1.13亿元及1.3亿元，2018年及2019年增速达71.2%及15%。
可以看到，近年来赛克赛斯营业收入呈上升趋势，但增速并不高。而该公司净利润增速高于营收增速，不过整体增长却呈下滑趋势。
从主营业务来看，赛必妥及复合微孔多聚糖止血粉（下称瞬时）两款产品为该公司主要收入来源。报告期内，两款产品占主营业务收入的比例均超过90%。与国际及国内植介入生物材料医疗器械的龙头厂商相比，赛克赛斯的主营业务收入来源仍较为单一。
分析人士认为，若未来前述两款产品需求骤减，或该公司介入栓塞及医用封合类生物材料产品的市场开拓进展缓慢，可能会对其盈利能力造成不利影响。
此外，《投资时报》研究员注意到，报告期内，赛克赛斯的赛必妥单位售价分别为136.64元/支、129.74元/支和120.77元/支，下降幅度较大，这也造成该产品报告期内销售金额连续走低。
报告期内，赛必妥销售金额分别为2.22亿元、1.98亿元以及1.88亿元，呈连续下降趋势。尽管瞬时的销售金额近三年都维持着上升水平，但面对着强大的市场竞争和产品单位成本及售价的波动，很难保证该产品未来也一定会保持着目前的市场竞争力。
查阅招股书《投资时报》研究员注意到，报告期内，赛克赛斯应收账款余额分别为1.29亿元、1.14亿元以及9486万元，占营业收入的比例分别为36.18%、31.91%以及25.08%。2019年，赛克赛斯应收账款余额前五大客户的金额占比合计35.99%，应收账款相对集中。
随着公司业务规模的扩大和“两票制”的逐步推广实施，账期较长的直销模式收入占比将逐步提升，赛克赛斯的应收账款可能会进一步增加。如果赛克赛斯的客户经营情况发生重大不利变化，出现支付困难的情况，该公司可能面临应收账款不能及时收回的风险，从而对未来业绩造成不利影响。
赛克赛斯主营业务收入分产品类别销售情况
数据来源：赛克赛斯招股书
销售费用率超行业均值
据招股书披露，报告期内，赛克赛斯的研发费用占营业收入比例为分别为5.46%、5.76%和5.37%，而同行业公司均值分别为9.55%、8.71%以及10.31%。可见赛克赛斯研发费用率明显低于同行业可比上市公司。
与之形成对比的是赛克赛斯的销售费用。报告期内，该公司销售费用率分别为41.12%、41.73%以及41.25%，同行业可比上市公司的销售费用率平均值32.28%、31.94%、34.46%相比，赛克赛斯的销售费用率远高于同行业平均水平。
分析人士认为，销售费用率过高，从某种程度上增加了该公司未来的盈利难度，或使其面临更大的盈利下降风险。
同时，报告期内赛克赛斯经销模式收入占主营业务收入的比重分别的46.14%、52.04%以及51.84%，占比有走高趋势，但经销模式的毛利率不及直销模式。数据显示，赛克赛斯直销模式毛利率可以达到96%以上，经销模式的毛利率则集中在85%左右。
而在经销模式下，该公司需要选取具有一定业务资源的公司开展经销合作，经销商的选择可能会在一定程度上影响到赛克赛斯未来的发展。若某一地区的经销商无法继续合作，赛克赛斯的市场份额可能会因此而缩减，进而影响到其整体盈利能力。
