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购买ACC; 1900卢比的目标:ICICI直接

ICICI Direct关于ACC的研究报告

ACC的Q1CY18业绩低于我们的估计。收入同比增长14.8%至3,557.0千万卢比(低于I-direct估计的3,735.8千万卢比),销量同比增长7.7%至7.1 MT(vs。I-direct估计为7.5 MT),实现的收入同比增长6.5%。 5,003卢比/吨(原价直接估计为4,981卢比/吨)尽管成本不利(电力和货运成本较高),但ACC的EBITDA / t同比增长15.0%至597卢比/吨(原价直接参考)估计为631卢比/吨)董事会建议与Holcim Technology续签技术和专有技术协议,自2018年1月1日起为期三年。董事会还批准了与Ambuja Cement签订的主供应协议(MSA),自执行之日起三年。

外表

在报告了缓慢的销量增长(13-17财年复合年增长率为1.8%)之后,ACC报告了17财年的两位数销量增长(同比增长14.0%)。展望未来,我们预计该公司将在CY17-19E报告的复合年增长率为8.4%,这主要是受到宏观顺风和扩大产能利用率的推动。此外,我们预计1919财年的OPM将从12.1%提高到14.8%,这主要是由成本控制计划(例如使用替代燃料,改善销售组合和减少员工)主导的。但是,较高的电力和燃料成本以及较高的运营成本(由于遗留问题)促使我们下调收益,并将目标价格下调。因此,尽管我们对股票保持乐观并维持买入评级,但我们将目标价格下调至1900卢比(即,将股票的CY19E EV /吨估价为153美元/吨,是14.0倍CY19E EV / EBITDA)。

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