KR Choksey关于HDFC银行的研究报告
在零售业强劲增长（同比增长26％）的带动下，预付款为70,860亿印度卢比，同比增长22％/环比8％，而企业预付款则同比增长18％。NII的增长落后于信贷增长，同比增长15％至1,080亿印度卢比。NIM（计算）为4.2％，环比下降约20个基点。本季度的NIM受多重不利因素的影响-投资账簿上的收益率通常较低，TD的增长速度较高，因此CASA的支持率较低，并且由于贷款豁免导致季节性NPA较高，因此农业投资组合在一定程度上出现了逆转。在过去两个季度中，平均每年按年增长21％的存款帐簿已以较高的利率被收购，从而导致净息差压缩。非利息收入为382亿印度卢比，落后于历史业绩/增长率（截至2018财年第四季度的5个季度均同比增长23％），这主要是由于企业债券投资组合中的MTM亏损39亿印度卢比（MD = 1.6）。该银行没有选择印度储备银行（RBI）分配损失在多个季度内的分配。运营成本为598亿印度卢比，同比增长11％/-1％环比，导致稳定的成本结构。63 bps的信贷成本或多或少符合预期。该银行报告的PAT为460亿印度卢比，同比增长18％/环比-4％。GNPA继而略微下降了2个基点，保持在舒适水平内；受农业滑坡的影响。我们预计信贷增长将保持强劲，轻松超过行业平均水平。
外表
我们预计18-20财年NII的复合年增长率为19％，盈利复合年增长率为26％，预计19/20财年的净资产收益率将达到17-18％。考虑到19财年2400亿印度卢比的资本筹集（其中850亿印度卢比已于2018年7月筹集），我们对该银行的估值为20倍FY20E ABV，折合每股价值2627印度卢比。维持买入。
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