Dolat Capital关于VRL物流的研究报告
经营收入同比增长8.4％，从4.5152亿美元增至4893.4百万美元；环比增长45.193亿，环比增长8.3％。EBITDA同比增长4.1％至`。6.184亿；环比增长至5.775亿，环比增长10.9％。EBITDA利润率同比下降51个基点至12.6％；环比增加30bps。员工成本同比增长40％，由6.557亿增长至9.106亿，环比增长约9％，主要是由于2017年11月员工工资一次性增长1200万，利息成本同比下降63.5％至20.1。 mn;由于债务在2018财年9季度从156000万减少至4.6亿，环比从3080万下降了35％。税前利润同比增长16％，从2.177亿增长至2.521亿；环比从2.16亿美元增长至约18％。利润率同比增长33个基点至5.2％；环比增长4.5％，由4.8％增长37个基点，至3.86亿7千7百万美元；环比增长8.1％，由3.657亿欧元增长至9.393亿美元，同比增长9％；较上一季度的7.806亿增长了20.3％。在2018财年第三季度，吨位同比增长+ 7％，货物运输部门实现+ 2.8％的实现量。在第二季度，吨位同比增长12％，而由于柴油价格上涨的好处，实现的销售额下降了3％，转嫁给了部分客户。2018财年9月份吨位同比下降1.3％。管理层预计19财年和20财年的吨位增长将同比增长10％。
外表
我们对该公司持乐观态度，在实施GST和E-Way法案后，吨位实现量明显增加，行进距离增加，并且公司间州际货物运输的需求有所改善。我们预计公司在20-20财年的收入和PAT CAGR分别增长10％和24％。以当前价格计算，其20财年市盈率为29.4倍，EV / EBITDA为14.3倍。我们重申目标价为484的收集评级。
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