Motilal Oswal Financial Services（MOFS）报告称19财年第一季度收益疲软，净利润同比下降21％。资本市场以及收费业务（资产和财富业务）的强劲表现被其住房金融子公司的持续亏损所部分抵消：向往家庭金融。当非银行金融公司（NBFC）转换为IndAS时，基于基金的按市值计价的规定也拖累了该业绩。净利润下降了2％，其中不包括未实现投资收益的合理估值。
为了减少对资本市场的依赖，管理层通过Aspire冒险进行住房融资。后者侧重于经济适用房领域，主要迎合平均票价为90万卢比的自雇客户。尽管迄今为止已向该公司注资65亿卢比，但房屋金融子公司的业绩仍然疲弱且对集团没有意义。
但是，从长远来看，进入住房空间的战略决定会产生结果。多元化将帮助MOFS减轻资本市场相关收益的周期性。鉴于MOFS的大多数业务都是基于收费的，并且对新增资本的要求有限，因此房屋融资业务提供了一种途径，可以利用多余的资本来创造长期价值。
资本市场业务助力第一季度末收益第一季度的收入为71.2亿卢比，同比增长8％，其中资产和财富管理业务增长了44％，资本市场业务增长了17％。资本市场业务包括：1）经纪和零售分销； 2）投资银行业务。
相关新闻电晕病毒恐慌：对投资者有什么好处？Reddy博士的股价创下三年来新高，因为分析师仍保持乐观态度，并在第三季度后提高了目标，显示了“获利的想法” / HDFC的第三季度-在波涛汹涌的水域中稳定行驶在第一季度，由于强劲的销量增长和运营杠杆，经纪业务和分销业务的收入和利润分别同比增长22％和120％至303.6卢比和5.6亿卢比。资本市场相关活动的放缓使业绩略有下降，这反映在投资银行业务的利润下降了57％，至7000万卢比。
零售分销在第一季度表现强劲，净销售额为530千万卢比，管理的资产达到830亿卢比，同比增长59％。
该领域最重要的数据是，第一季度利息，税项，折旧和摊销前利润（EBITDA）利润增长至37％，而去年同期为29％。增长的原因是，通过发行金融产品，手续费收入增加，经营杠杆率提高。分销的增量成本是有限的，因为这是经纪客户的交叉销售机会。因此，我们预计该部门将维持较高的EBITDA利润率。
目前，分销收入约占零售总收入的17％。因此，由于存在通过交叉销售增加分配AUM的巨大空间，因此利润可以进一步提高。
MOFS在零售和机构股票经纪业务方面拥有强大的市场地位，并且是印度排名前五位的经纪商之一。然而，经纪业务领域高度动荡，散户投资者偏好共同基金而不是直接股票投资的趋势上升，可能会对未来的增长产生不利影响。随着公司扩大其零售分销业务，我们认为这种风险在一定程度上得以缓解。
资源：公司1千万卢比= 1000万卢比
资产管理提供稳定的绩效该公司报告称，在共同基金，投资组合管理服务（PMS）和另类投资基金管理下的资产健康增长，截至6月底，管理资产总额增至370,600千万卢比，同比增长55％。结果，资产管理部门报告了强劲的数字，第一季度收入和净利润分别增长了40％和71％。
我们对它的AMC业务的某些方面充满热情。首先，它已将自己定位为股票专家。因此，与整个行业相比，几乎整个AUM都包含高收入的股权资产，而该行业的低收益债务和流动资产超过50％。其次，其AUM的51％由非共同基金资产（PMS和AIF）组成，其费用可能更高，并受到绩效费用的驱动。目前，只有20％的非共同基金AUM与绩效费挂钩，但与去年6月的14％相比有所改善。
扩张导致的高成本影响了财富管理尽管财富管理业务的资产管理规模同比增长35％至1530亿卢比，但净利润同比下降28％。这主要是由于MOFS继续聘请客户经理来发展该业务，因此运营成本增加了80％。现有客户经理的年限增加将有助于资产增长并推动未来的经营杠杆。
资产质量痛苦继续在Aspire中由于不良贷款准备金几乎翻倍，Aspire报告损失了1亿卢比。资产质量继续恶化，截至6月底，不良资产总额增至6.8％，上一季度为4.5％。由于过渡到IndAS，Aspire宣布了其第三阶段资产，约占其贷款投资组合的7％。因此，拨备和注销的大幅增加导致其报告2019财年第一季度亏损。此外，由于向IndAS过渡，Aspire的净资产下降了约4％。
资产质量的下降符合管理层的指导，并将持续另一个季度左右。在公司采取必要的纠正措施并加大收集方面的努力的同时，我们仍然保持谨慎。管理层预计拨备成本将在19财年下半年稳定下来。但是，我们看到报告的数字从20财年起显着改善。
多数顾虑是有代价的，但上行空间取决于Aspire性能的提高在以收费为基础的业务（例如资产和财富管理）的增长以及进军住房融资的推动下，MOFS收入的逐步多样化令人鼓舞。在过去的几年中，其中一些业务规模不断扩大。但是，住房金融子公司拖累了整体表现。
经过一个梦想，直到去年12月，该股已从1月份的52周高位回落了近45％。除了市场因素外，住房融资的恶化是股价上涨的关键催化剂。因此，由于住房业务担忧的股票价格是19财年预期收益和定价的21.8倍，估值已变得合理。
但是，由于住房账簿中对资产质量的担忧至少在接下来的几个季度将持续存在，因此我们认为股价不会快速回落。我们预计19财年将保持合并的一年，并且报告的数字将从20财年起显着改善。鉴于加盟商的实力和未来的增长杠杆，对某些波动性充满兴趣的长期投资者可以寻求积累该股票。
跟随@ nehadave01
欲了解更多研究文章，请访问我们的理财研究页面
