Prabhudas Lilladher对Redington（印度）的研究报告
雷丁顿（Redington）18财年第4季度的业绩好坏参半。EBIDTA利润率差使微不足道的收入下降。收入为1,131亿卢比，同比增长4.8％，低于我们的预期（1,163亿卢比）。印度的收入为389亿卢比，比去年同期下降4.1％，这归因于流动性投资组合疲软和商品及服务税的影响（商品及服务税对收入的负面影响约为6％）。若扣除商品及服务税的影响，印度2018财年第四季度的业务收入将同比增长2％。来自海外（中东，土耳其，南亚）的收入达到742亿卢比，比去年同期增长9.8％（由于翻译影响而逆势增长3％）。调整翻译影响后，2018财年第四季度海外业务收入将同比增长13％。EBIDTA利润率在2018年第四季度为2.05％，比上一季度增长26个基点，比去年同期下降12个基点。EBIDTA绝对值在2018财年第4季度为23亿卢比，比去年同期下降1％，比上一季度增长11％。海外业务利润率环比大幅提高，有利于利润率环比增长。税前利润为14.32亿卢比，比我们的估计高11％。但是，2018财年第4季度的PAT同比下降3％。管理层指出，由于商品及服务税和特定市场（土耳其）疲软导致的波动将导致1HFY19收入增长放缓。但是，管理层预计19HFY19的收入增长势头将会加快。管理层还指出，由于印度企业要求延长信贷期，短期内营运资金周期的增长空间很大。
外表
目标价下调8％至175卢比/股（核心业务为20倍FY20E EPS，物流业务为22X FY20EPS）。维持买入。
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