印度储备银行货币政策委员会（MPC）在上一次政策会议上选择给新兴增长带来机会，并决定不再是早期的通胀鹰派。
但是，对MPC会议纪要的审查表明，其成员一直在密切关注价格。随之而来的是原油价格的上涨，卢比的贬值和核心通货膨胀的意外增加。
那就不足为奇了，市场认为加息迫在眉睫，最早可能在本周三发生。尽管采取了一些近期的降温措施，但十年期基准政府债券的收益率却急剧上升。
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在MPC审议并准备在周三宣布其决定时，我们试图回答的关键问题是印度储备银行计划如何平衡新生的通胀压力，同时试图保护脆弱的经济复苏。
尽管街上意见分歧，但我们认为印度储备银行可能会以粗体强调通胀的上行风险，但仍未加息，为早期增长动力的建立留出了更多时间。
通货膨胀–上一个政策带来的负面影响
在4月18日的先前政策审议中，印度储备银行将其FY19上半年的通货膨胀预期从之前的5.1-5.6％下调至4.7-5.1％，并将下半年的通胀预期从4.5-4.6下调至4.4％百分比）。
新兴数据点令人失望，消费者价格指数（CPI）从2月份的4.44％上升至4月份的4.58％。然而，更令人担忧的是核心通货膨胀率的变化（该指标不包括食品和能源产品的暂时或暂时价格波动），在12月至2月之间徘徊在5％的增长范围内，但已经上升到4月的5.9％。
资源：Mospi，理财研究
新兴压力点
压力点显而易见。最近，印度的“阿喀琉斯”脚跟，即其大规模进口石油，比平时更加麻烦。由于俄罗斯和沙特阿拉伯的供应可能增加，原油价格一度触及近每桶80美元，之后开始降温。
资源：理财研究
尽管对正常季风的预测可能会对通货膨胀产生令人震惊的影响，但同时也会产生基本影响（从7月开始），但通货膨胀的上升风险却比比皆是。
执政的巴拉蒂娅·贾纳塔党最近的选举结果是不利的。鉴于政府将在未来12个月进行强硬的状态和Lok Sabha的民意测验，因此不能排除政府为抚慰农民而大幅度提高最低支持价格（MSP）的可能性。
自上次政策会议以来，印度卢比贬值了近4.7％，加剧了通货膨胀的局面。由于几乎没有财政余地来减少石油产品的税款以减轻消费者的负担，政府可能宁愿使用更强的卢比来最大程度地减少损失。
但是，加息可能对货币的影响有限，因为外国机构投资者（FII）的流量由于本地因素（银行部门危机，治理问题，低于预期的收益）和全球因素（加息步伐加快）而仍然疲弱在美国）。
自上次发布政策以来，财政状况也恶化了。在实施电子道路法案后，尽管商品及服务税（GST）的征收一直保持稳定，但它仍不足以弥补其他领域可能出现的短缺。
在印度航空的撤资惨败和股市整体疲软之后，预期的800亿卢比的撤资目标突然似乎是一个很大的要求。
尽管所有这些肯定会留给印度央行考虑，并可能迫使央行放弃其“宽松立场”，但正式采取利率行动的可能性不大。相反，我们可以预期的是鹰派的语气以及对通胀预测的上调。在8月1日的下次政策会议上可能会加息。
流动性紧张–实际加息
目前，银行系统的流动性紧张，银行已经开始向上调整其MCLR（基于边际成本的贷款利率）。
资源：印度储备银行
增长前景有多强？
尽管整体增长情况（2018财年第四季度GDP增长7.7％）引起了不成比例的关注，但基数较低是导致本财政年度下半年GDP表现更好的主要因素。
资源：莫斯皮
在2018财年最后一个季度，公司业绩不佳，公司贷方报告了巨额亏损，看不到私人资本支出，消费是增长的唯一引擎。
因此，尽管通货膨胀压力引起了人们的注意，但我们脆弱的经济增长仍需要培育。印度储备银行可能要提防这条路，但在正式加息之前至少要保持几个月的时间。
